中證報降息降準或暫按兵不動
??近期央行續作MLF，昨日又重啟逆回購。這些舉措或表明，2015開年央行並手機汽車貸款不急於全面下調存款準備金率或再次降息。短期內，央行將主打各種創新工具及傳統其他流動性管理工具。
近年特別是去年以來，隨著金融創新和金融市場發展加快，數量型調控面臨更多挑戰，健全和完善價格型調控機制的任務還十分繁重，轉型期貨幣政策兼顧“量”與“價”平衡與轉換的難度上升。去年，經濟下行壓力較大，“降低融資成本”成為宏觀調控關鍵詞，並最終觸發央行非對稱降息。
今年，央行工作會議和李克強總理在達沃斯的講話，都重點提到瞭“定向調控”四字。李克強總理指出，不會搞大水漫灌，而是更加註重預調微調，更好實行定向調控，確保經濟運行在合理的區間。在去年央行不對稱降息之後，定向調控或許也是短期內貨幣政策的一個主要方針，與之相對應的是各類流動性創新工具和傳統工具的使用，全面降息降準短期內還未想派上用場。
從內部看，我國貨幣當局去年新增外匯占款6411億元，不足2013年的四分之一，僅去年1月新增外匯占款4945億元，占全年新增額的77%，去年12月還出現瞭1289億元負增長，基礎貨幣投放壓力顯著，對下調存款準備金率提出瞭明確要求。不過，央行去年推出瞭PSL、MLF，並靈活運用SLO等短期流動性調節工具。目前來看，央行認為這些操作基本上可以彌補基礎貨幣缺口。
2015年，宏觀經濟繼續在新常態下運行，經濟增速放緩在短期內將對銀行業的風險管理造成一定壓力。受制於經濟增長減速，隻要企業信用風險狀況沒有根本改觀，商業銀行資產質量就將繼續下行，銀行業不良貸款慣性增長趨勢可能延續到2015年下半年，不良貸款率可能繼續上升。同時，已披露的不良貸款數據的真實程度也令決策更加謹慎。如果2015年下半年經濟形勢明顯好轉，不良貸款率增幅將較快趨穩。
那麼，短期內央行將如何實現貨幣供應穩定又不過量呢？
首先，央行逆回購釋放的更多是價格調控信號。當前外匯占款幾乎零增長，央行可以通過主動投放流動性，實現貨幣政策利率調控的轉型，3.85%可能是央行認可2016如何辦貸款信貸年息的7天利率上限。
其次，業內認為，既然短期利率調控工具出現瞭，預計中長期利率調控工具不久就會出臺。在實體經濟下行壓力下，作為有效的量價雙向調控工具，PSL能實現穩增長、抵補基礎貨幣缺口、確定中長期政策利率的三重目的，預計PSL重現的概率在上升。
再次，僅靠定向寬松的工具難以滿足銀行體系流動性需求，需要通過逆回購釋放流動性，現階段如果不采取全面降準，逆回購將成為近期貨幣政策操作的主要工具。不過，春節前資金缺口較大，如果1月經濟數據仍較差，不排除央行可能會在春節前有更大的放松動作。
新聞來源http://tj.house.sina.com.cn/news/2015-01-23/08365964188571366897325.shtml
留言列表
